Ogromny dług USA może „zablokować” Powella, gdy Fed walczy z inflacją

Powell powiedział w zeszłym tygodniu, że urzędnicy rozważą przyspieszenie redukcji zakupów aktywów, gdy spotkają się w dniach 14-15 grudnia, aby zakończyć program na kilka miesięcy przed połową 2022 r., jak pierwotnie planowano.

Szybsze zakończenie zmniejszania daje Fedowi możliwość wcześniejszego i szybszego podnoszenia stóp procentowych, jeśli inflacja nie złagodzi w przyszłym roku zgodnie z oczekiwaniami. Jednak rekordowe poziomy zadłużenia mogą zmusić ich do złagodzenia działań.

powiedział William English, profesor w Yale School of Management i uczeń byłego głównego ekonomisty Rezerwy Federalnej. „To będzie tylko kolejne źródło niepewności dla polityki pieniężnej”.

Nadzwyczajna reakcja Fedu na pandemię obejmowała bezprecedensowe wsparcie dla sektora przedsiębiorstw. I choć interwencja nie była masowa w porównaniu z niektórymi programami antypandemicznymi Fedu, wsparcie to spowodowało rekordowy wzrost zaciągania pożyczek o historycznie niskich stopach.

Ta konsolidacja zbliżyła czas trwania obligacji inwestycyjnej, tzw. wrażliwość na stopy procentowe, do rekordów i zwiększyła pięcioletni wymóg refinansowania do rekordowego poziomu około 2,5 biliona dolarów (3,5 biliona dolarów), według Moody’s. Obsługa inwestora.

Jeśli wyższe stopy procentowe i rozprzestrzenianie się szerszych kredytów korporacyjnych utrudni dostęp do kredytu, może to doprowadzić do bankructwa większej liczby firm.

„Kiedy zachęcasz ludzi do pożyczania, masz wady, ale później czujesz, że nie możesz podnieść stóp, ponieważ wiele osób pożyczało” – powiedział Howard Marks, współzałożyciel Oaktree Capital Group. „To coś w rodzaju pułapki”.

Oczywiście, duże firmy, które wykorzystały okazję do emisji długoterminowych obligacji po niskich stopach, poprawiły swoje bilanse.

Wyższe zyski przedsiębiorstw również zmniejszyłyby presję, chociaż mogą one znaleźć się pod presją, jeśli gospodarka zwolni w odpowiedzi na zaostrzenie polityki pieniężnej.

Ale chociaż wiele firm skorzystało z niższych cen, nie były one uniwersalne. Oczekuje się, że w przyszłym roku około 500 firm spróbuje zdobyć rynki w celu refinansowania, według rankingów S&P Global. Według agencji Fitch Ratings bardziej ucierpią małe i średnie przedsiębiorstwa, których kredyty często nie są oceniane.

Podczas pandemii wzrosły również zadłużenie rządów i gospodarstw domowych. Choć sektory te wydają się stosunkowo zdrowe, wyższe koszty finansowania zewnętrznego mogą utrudnić politycznie obsługę długu federalnego i wywrzeć presję na Amerykanów o niższych dochodach.

Niektórzy twierdzą, że wyższe obciążenie długiem ogranicza zakres, w jakim Rezerwa Federalna może podnieść stopy procentowe.

„Warunki finansowe są stosunkowo wrażliwe na to, co robi Fed. Pandemia prawdopodobnie uczyni je bardziej wrażliwymi, ponieważ widzieliśmy wzrost zadłużenia. Może być niższy niż w poprzednim cyklu” – powiedziała Tiffany Wilding, ekonomistka Pacific Pacific. Zarządzanie inwestycjami.

Firmy amerykańskie obejmują również szereg słabszych firm – czasami nazywanych firmami zombie, ponieważ nie generują wystarczających przepływów pieniężnych do obsługi spłat zadłużenia – które mogą być zagrożone w miarę wzrostu kosztów finansowania zewnętrznego.

Według danych zebranych przez Bloomberg ich liczba wzrosła podczas pandemii do 772 wśród notowanych na giełdzie firm Russell 3000. Chociaż liczba zmniejszyła się do 621, nadal jest ich ponad 100 w porównaniu z sytuacją sprzed pandemii.

Ponadto, według agencji Moody’s, spada średni rating kredytowy przedsiębiorstw — wczesne ostrzeżenie, że niektóre mogą mieć problemy ze spłatą, jeśli wzrosną koszty obsługi zadłużenia.

„Gospodarka jest bardziej niż kiedykolwiek podatna na wyższe stopy procentowe”, powiedział Torsten Slok, główny ekonomista Apollo Global Management. „Ile Fed może podnieść stopy procentowe? A odpowiedź brzmi, że w rzeczywistości nie może tak bardzo podnieść stóp”.

Bloomberg LP