Transformacja Polski pokazuje cenę populizmu w miarę upadku Węgier

(12 kwietnia): Powrót Polski do głównego nurtu polityki Unii Europejskiej sprawia, że ​​dla niektórych inwestorów jest to historia przełomu roku.

Zakłady na pomyślną przebudowę największej gospodarki Unii Wschodniej przez premiera Donalda Tuska, który objął urząd w grudniu po ośmiu latach rządów nacjonalistycznych powodujących podziały, okazały się zwycięskie dla inwestorów. Jedną z ulubionych zabaw było kupowanie złotego za jego regionalnego odpowiednika – forinta.

W miarę jak Viktor Orbán w dalszym ciągu buduje swój „nieliberalny” reżim na Węgrzech, porównanie to pomaga ocenić, w jaki sposób rynki wyceniają koszty polityki izolacjonistycznej i antyimigracyjnej oraz – w tym przypadku – nagradzają państwo za wycofanie się znad krawędzi populizmu. Według Malin Rosengren, menedżera portfela portfela z siedzibą w Londynie w RBC BlueBay, rosnąca premia za ryzyko pomiędzy krajami stała się „głównym tematem regionalnym”.

„Polska ma szansę być historią transformacji roku w zakresie ESG” – stwierdziła. Rosengren powiedział, że zdolność Tuska do odblokowania funduszy unijnych zawieszona z powodu nieprawidłowości za poprzedniego rządu „wzbudziła dobrą wolę wśród inwestorów”.

Poprawa standardów środowiskowych, społecznych i zarządzania (ESG) pomoże w dłuższej perspektywie podnieść potencjał gospodarczy Polski, co „stopniowo przełoży się na ceny” – dodała.

Złoty jest jedną z najlepiej radzących sobie walut rynków wschodzących od czasu październikowych wyborów, które zmieniły trajektorię polityczną Polski, rosnąc o 6% w stosunku do euro i 8% w stosunku do dolara. Warszawski indeks giełdowy WIG20 wzrósł o 26%, podczas gdy rentowność referencyjnych obligacji skarbowych spadła pomimo wycen obniżek stóp procentowych.

Ostatni atak globalnej awersji do ryzyka w piątek mocno uderzył w forinta, który do godziny 14:56 w Budapeszcie spadł o 0,7% w stosunku do euro, podczas gdy złoty niewiele się zmienił.

W związku z tym, że notowania polskiej waluty osiągnęły w tym tygodniu najwyższy poziom od czterech lat, Tusk pławił się w blasku, mówiąc, że reputacja kraju nie była dobra od prawie dziesięciu lat, zachwalając jednocześnie ogromny popyt na obligacje rządowe i „wspaniałą atmosferę w Brukseli” w związku z wysiłkami do… Korzystania z funduszy Unii Europejskiej.

Po osiągnięciu w marcu rekordowego poziomu w stosunku do forinta, złoty nieco spadł wraz z wygaśnięciem eskalacji sporu dotyczącego polityki pieniężnej na Węgrzech, a Tusk i jego sojusznicy rozpoczęli proces mający na celu zbadanie szefa polskiego banku centralnego Adama Głabińskiego.

„Odkryliśmy, że optymizm związany z polskimi aktywami od czasu wyborów w Polsce w październiku 2023 r. był mocno przesadzony, co skłoniło nas do oczekiwania, że ​​spadek złotego do HUF będzie opóźniony” – powiedziała Tatha Goss, główny ekonomista rynków wschodzących w Commerzbank AG.

Sam Tusk twierdził, że ze wzrostem złotego nie należy przesadzać w obawie przed zagrożeniem dla polskiego eksportu. Rentowność 10-letnich 10-letnich obligacji w walucie lokalnej wzrosła w czwartek do najwyższego poziomu w 2024 r. w związku z szeroką wyprzedażą całego długu w Europie Wschodniej, a kurs nadal jest o około 130 punktów bazowych niższy niż na Węgrzech.

Śledzenie przepływów danych EPFR do funduszy, których mandat pozwala im inwestować w tych dwóch krajach, pokazuje względne lepsze wyniki Polski od czasu wyborów. Od połowy października węgierskie fundusze obligacji i akcji zaobserwowały odpływ około 600 mln dolarów, a ich polskie odpowiedniki straciły około połowę tej kwoty.

Forint zyskał na wartości, gdy Orbán wycofywał się w kluczowych sporach z Unią Europejską i bankiem centralnym w Budapeszcie, a dwie kwestie, które w zeszłym roku ciążyły na węgierskich aktywach.

To nie wystarczyło, aby przekonać inwestorów do zmiany, ponieważ kadra kierownicza skarżyła się na ingerencję rządu w sektor prywatny. Gospodarka również powoli podnosi się po ubiegłorocznej recesji, ponieważ Rada Ministrów stara się załatać luki w finansach publicznych.

„Ciągła interwencja w gospodarkę, centralizacja i słaba konkurencja ze względu na mniejszą liczbę graczy w wielu branżach mogą utrzymać inflację i oczekiwania inflacyjne na stałym wysokim poziomie” – powiedział Daniel Muric, dyrektor ds. inwestycji w Hold Asset Management w Budapeszcie, który pomaga nadzorować 2,2 miliarda dolarów. „Istnieje również ryzyko związane z faktycznym wydatkowaniem środków unijnych”.

W ramach ostatniej interwencji na rynku minister gospodarki Marton Nagy udzielił w czwartek reprymendy rafinerii Mol Nert, jednej z największych węgierskich spółek giełdowych, za pobieranie wygórowanych opłat za paliwo do pojazdów.

W dłuższej perspektywie perspektywy polskiej gospodarki są po prostu lepsze, co uzasadnia aprecjację złotego – uważają Morisz i Frantiszek Taborski, strateg ING Banku w Londynie.

Taborsky spodziewa się, że do połowy roku złoty wzrośnie do 4,2 wobec euro z 4,26 w tym tygodniu, na skutek jastrzębiej postawy banku centralnego, najlepszego salda obrotów bieżących w regionie i ponownego napływu środków z Unii Europejskiej.

Jak dotąd w 2024 r. uwzględniono już wiele czynników, stwierdził Hold's Moric, dodając, że spodziewa się w tym roku „więcej gorszych wyników Węgier, zarówno jeśli chodzi o obligacje, jak i waluty”.