Wysoka inflacja utrudnia ożywienie gospodarcze w Europie Środkowo-Wschodniej Artykuły

Chociaż nie zmieniliśmy naszego poglądu na Węgry o 180 stopni, przyznajemy, że ostatnio pojawiło się kilka pozytywów. Ogólnie rzecz biorąc, dane o wysokiej częstotliwości nadal przedstawiają nieco mętny obraz, ale jeśli niedawny wzrost sprzedaży detalicznej będzie się utrzymywał, możemy wyraźnie powiedzieć, że niektóre promienie światła przenikają przez chmury. Jednak nie tylko wydatki detaliczne budzą nadzieję na faktyczne ożywienie Węgier. Rynek pracy wykazał się odpornością – w ostatnich miesiącach wzrosła stopa zatrudnienia, a liczba bezrobotnych spadła.

Prawdziwą niespodzianką na rynku pracy jest utrzymujący się wysoki wzrost płac. Choć badania przedsiębiorstw na początku roku wskazywały na zauważalne spowolnienie wynagrodzeń w 2024 r., to dane za I kwartał przeczą wynikom badania. Firmy mogły oczekiwać bardziej elastycznego rynku pracy, podczas gdy w rzeczywistości pozostawał on stosunkowo ciasny, utrzymując pracodawców w obozie „musimy im płacić”. Spadek inflacji zakończył się w kwietniu i choć w dalszym ciągu spodziewamy się dwóch fal deflacji (w maju i październiku), to uważamy, że pierwsza będzie znacznie słabsza niż oczekiwano. Wynika to głównie z niższych cen paliw i żywności, przy jednoczesnym utrzymaniu pod kontrolą ogólnego miesięcznego wzrostu cen. W rezultacie obniżyliśmy naszą całoroczną prognozę inflacji o 0,3 pkt. proc. do 4,25% w 2024 r.

Jedyną częścią gospodarki, która wciąż opiera się powolnej pełzaniu optymizmu, jest równowaga zewnętrzna. Chociaż nadwyżki w handlu towarami i na rachunku obrotów bieżących zapewniły znaczące niespodzianki na plus, uważamy, że robią to z niewłaściwych powodów. Aktywność importowa pozostaje słaba w kontekście wciąż słabego (aczkolwiek poprawiającego się) popytu wewnętrznego, a niska produkcja przemysłowa utrzymuje popyt na energię pod kontrolą. Z drugiej strony działalność eksportowa w dużej mierze uzależniona jest od sprzedaży zapasów zbóż i produktów zbożowych, a gdy ten efekt zniknie, eksport przemysłowy przestanie istnieć. W rezultacie w dalszym ciągu nawołujemy do od tego momentu pogorszenia salda zewnętrznego i ujemnego wkładu eksportu netto do prognozowanego wzrostu PKB na poziomie 2,2% w 2024 r.

Najbardziej godną uwagi historią na rynku jest wyprzedaż węgierskiego forinta pod koniec maja, co stanowiło dobry dowód na to, że forint pozostaje najbardziej wrażliwą walutą w regionie CEE. Pokazało także, że poprzednia konsolidacja była wypadkową czynników globalnych i handlu taktycznego. Patrząc w przyszłość, naszym zdaniem forint pozostaje narażony na ryzyko polityczne i finansowe, a także trwający cykl obniżek stóp procentowych.