CPI w Polsce stabilizuje się, ale inflacja bazowa ponownie spada Muzyka pop

Inflacja wchodzi w okres stabilizacji powyżej celu Narodowego Banku Polskiego. W listopadzie dynamika wzrostu wyniosła 6,5% rok do roku w porównaniu do 6,6% rok do roku w październiku. Roczna dynamika cen żywności, energii i cen podstawowych w dalszym ciągu spadała, została jednak zrównoważona przez znaczny wzrost cen paliw (8,8% m/m), co doprowadziło do ogólnej stabilności stopy procentowej.

Najważniejszym elementem listopadowych danych jest powrót „powolnej inflacji” w sercu. W ujęciu miesięcznym referencyjna stopa procentowa wzrosła zaledwie o +0,1% po dużym skoku o 0,6% w październiku. W ujęciu rocznym stopa inflacji spadła do 7,4% z 8,0% w październiku, a miesięczna inflacja bazowa uwzględniona sezonowo była w listopadzie bliska zera.

W krótkim okresie inflacja może zaskoczyć spowolnieniem wzrostu bazowego i spadkiem CPI w I połowie 2024 r. do poziomu poniżej 5% r/r.

Jednak powrót CPI do poziomu docelowego zajmie dużo czasu. Rok 2024 powinien przynieść walkę przeciwstawnych sił. Z jednej strony inflacja zostanie podniesiona ze względu na wyższą dynamikę kosztów pracy (ok. 20% płacy minimalnej) i ożywienie konsumpcji (dane za 3 kw.23 pokazują już +0,8% r/r) napędzane wyższą dynamiką płac realnych i dochodów do dyspozycji, co powinno wznowić tempo sprzed pandemii. Z drugiej strony spowolnienie inflacji zewnętrznej, odwrócenie szoków podażowych i umocnienie złotego powinny służyć obniżeniu inflacji. W drugiej połowie 2024 i 2025 roku spodziewamy się, że stopa bazowa powróci do wyższego tempa wzrostu, uniemożliwiając powrót bazowego wskaźnika CPI do celu RBI. Dlatego w 2024 r. widzimy niezmienione stopy procentowe.

W drugiej połowie 2024 i 2025 roku spodziewamy się powrotu wysokich wzrostów inflacji bazowej, a notowany CPI utrzyma się powyżej celu. Wymaga to utrzymania stóp procentowych na niezmienionym poziomie w 2024 roku.