Kyle Bass z Hayman Capital ma kilka trudnych rad dla inwestorów na rynku nieruchomości biurowych

Jonathan Price, dyrektor generalny Tech Resources, zaczął w zeszłym tygodniu od mocnego akcentu, ogłaszając ofertę przejęcia Glencore za 23 miliardy dolarów (34 miliardy dolarów) jako „nieudaną” i krytykując historię górnictwa, przekupstwa i ryzyka rywala.

Miał dobry powód do pewności: zaledwie kilka dni wcześniej inwestor kontrolujący Teck powiedział, że nie sprzeda Glencore, bez względu na cenę. Jednak niecały tydzień później dynamika gwałtownie się zmieniła na korzyść Glencore i jej południowoafrykańskiego dyrektora generalnego, Gary’ego Nagle.

Spór między obiema firmami koncentruje się obecnie na głosowaniu 26 kwietnia przez akcjonariuszy Tek, aby zaproponować rozwiązanie firmy. Kanadyjski górnik chce oderwać się od biznesu węglowego w hutnictwie, by skupić się na wydobyciu miedzi i cynku. Glencore próbuje zebrać wystarczające wsparcie inwestorów, aby zablokować ten plan propozycją przejęcia, która stworzyłaby dwa nowe oddzielne podmioty, gigantyczną firmę zajmującą się przetwarzaniem minerałów o nazwie GlenTeck i giganta wydobycia węgla.

Stawką jest jednak nie tylko przyszłość obu firm. Rozwijający się dramat korporacyjny pokazuje również, jak masowe fuzje górnicze wracają do porządku dziennego po dziesięcioletniej przerwie. Potencjalny rozpad Teck i jego fuzja z Glencore może być zapowiedzią podobnych transakcji w przyszłości, ponieważ najwięksi górnicy ustawiają się w świecie, w którym zużycie paliw kopalnych może wkrótce osiągnąć szczyt, podczas gdy przejście na zieloną energię spowoduje eksplozję popytu na minerały .

Glencore kończy tydzień z wiatrem w plecy. Dwie wpływowe firmy konsultingowe zarekomendowały akcjonariuszom strategię Tech, a Glass Lewis zasugerował, aby firma dogadała się z Glencore. Bloomberg poinformował w piątek, że największy inwestor Tick, China Investment Corporation, obecnie faworyzuje propozycję Glencore.

Jak wyjaśnił Norman Kievel, patriarcha kanadyjskiej dynastii, która ostatecznie kontroluje Tech Globus i poczta że nie zawetuje żadnej umowy, która miałaby poparcie zarządu Teck i innych akcjonariuszy po utworzeniu spółki węglowej, chociaż nadal sprzeciwiał się ofercie Glencore.

Zostało mniej niż dwa tygodnie

Nie jest jasne, czy Teck i Keevil zainicjują rozmowy z Glencore, jeśli inwestorzy zagłosują przeciwko węglowej spółce zależnej kanadyjskiej firmy. Ale w piątkowym wywiadzie Nagle był szczery: Glencore będzie nadal naciskał na zawarcie umowy.

Mając mniej niż dwa tygodnie do końca, Glencore zatrzymuje się, by pozyskać inwestorów, przedstawiając głosowanie Tech jako referendum w sprawie własnej oferty kupna firmy, a następnie zerwania wspólnych przedsięwzięć węglowych. (Z drugiej strony, Teck upiera się, że to tylko głosowanie między podziałem a status quo.)

Do dramatu z zeszłego tygodnia dołączyły jednoczesne wizyty lotnicze dwóch dyrektorów generalnych w Toronto, którzy spędzili ostatnie kilka dni, dzieląc się swoimi spostrzeżeniami z inwestorami Teck.

Obaj mężczyźni są stosunkowo wcześnie na swoich pierwszych stanowiskach CEO — Nagle objął stanowisko w połowie 2021 r., podczas gdy Price pracuje na tym stanowisku od nieco ponad sześciu miesięcy. Obaj zastąpili starszych dyrektorów generalnych, których przywództwo ukształtowało dziedzictwo ich firm: Evana Glasenberga w Glencore i Dona Lindsaya w Tech. A każdy z nich ma do czynienia ze starszym niż życie influencerem — Glasenberg pozostaje największym akcjonariuszem Glencore, podczas gdy dwupoziomowa struktura Tech daje Keevilowi ​​paraliżujący głos w sprawie wszelkich decyzji poprzez nadzorowanie akcji „klasy A”.

Ale podczas gdy Nagle spędził swoją karierę w Glencore, Price jest względnie nowym pracownikiem, który dołączył do Teck z wiodącej w branży grupy BHP w 2020 roku, aby zostać dyrektorem finansowym.

Nagle przybył w środę wieczorem do Toronto z grupą dyrektorów Glencore, aby sprzedać swoją wizję. Były handlarz towarami, który spędził 20 lat podróżując w weekendy i robiąc interesy, wspinając się po szczeblach kariery w Glencore, ma go na sercu.

„Jesteśmy gotowi do udziału” – powiedział w piątkowym wywiadzie. „Jeśli Jonathan mówi, że się ze mną spotka, pojadę w dowolne miejsce na świecie”.

Zespół Glencore był w stanie rozmawiać lub przeprowadzać wywiady z około 120 inwestorami w Teck tylko w czwartek, według osób zaznajomionych z interakcjami.

Tymczasem Price był nieugięty, że firma ma poparcie inwestorów. W poniedziałkowej prezentacji dla analityków i inwestorów dyrektor generalny Teck skrytykował plan Glencore jako niejasny i podkreślił osiągnięcia drugiej firmy w kwestiach środowiskowych, społecznych i zarządczych, w tym przyznanie się do winy w zeszłym roku za przekupstwo i korupcję cenową.

„Rozmawialiśmy z wieloma akcjonariuszami i jesteśmy przekonani, że uznają i wspierają planowane wydzielenie Tech jako największego twórcy wartości” – powiedział Price w piątek.

Obie firmy zmieniły swoje oferty w tym tygodniu, starając się zdobyć wsparcie inwestorów.

Glencore pierwotnie zaplanował ofertę sprzedaży wszystkich akcji Teck, ale we wtorek zaoferował inwestorom, że wykupują swoją ekspozycję na wspólną spółkę węglową, dodanie składnika gotówkowego. Kilku akcjonariuszy Teck zgłosiło obawy związane z otrzymaniem udziałów w spółce, która właśnie wydobyła węgiel.

Zmiana z Glencore może mieć poparcie co najmniej jednego dużego inwestora. Bloomberg poinformował w piątek, że China Investment Corporation, która posiada 10 procent akcji Teck klasy B, obecnie faworyzuje najnowszą propozycję Glencore, ponieważ oferuje ona szybsze i czystsze odejście od węgla. CIC nie podjął jeszcze ostatecznej decyzji, ale rozważa głosowanie przeciwko podzielonemu planowi Tecka, mimo że może zażądać wyższej ceny za poparcie oferty Glencore.